航空货运与物流行业深度报告:价格竞争放缓 通达系业绩回升明显

  行业业务量:2021 年增长近30%,22Q1 降速明显。2021 年,快递行业业务量实现“千亿件”里程碑,同比增长29.9%。2013-2021 年行业业务量复合增速为36.12%,2013-2021 年行业收入复合增速为27.91%。22Q1,受3 月疫情影响,行业业务量增速放缓,同比增长10.5%。我们认为,电商行业增速放缓及短期因疫情对22Q1 业务量影响较为显著,但我们对2022 年全年业务量增速仍保持乐观,预计保持在15%-18%。

  行业价格:价格战放缓趋势明显,预计2022 年将延续该趋势。2021 年9 月,《浙江省快递业促进条例》的出台是电商快递价格战放缓的重要标志。21Q4 及22Q1,在监管政策趋严和旺季供需变化的影响下,主要快递公司单票收入下滑幅度收窄并逐步转正。2022 年3 月单票收入环比+0.07 元,没有出现2020 年旺季及2021年春节后单票大幅下滑的情况,我们判断2022 年全年有望延续该趋势。

  主要快递公司:业绩回升,步入盈利修复阶段。通达快递公司20Q1 受到新冠疫情冲击,业务量及收入增速为负,21Q1 在业务量低基数上实现了高增长,但价格战导致收入增速恢复大打折扣。21Q2 行业政策影响下,恶性价格竞争放缓,22Q1即使行业受到疫情散发的影响,通达系快递仍能保持量价齐升态势,业绩高速增长。

  竞争格局。行业快递业务量逐步从高速增长步入中速增长,市场集中度在稳中有升,2022 年1-3 月,CR8 达到84.9.2021 年,中通、韵达、圆通、申通、顺丰市场份额分别达到20.60%、16.99%、15.28%、10.23%和9.73%。

  投资建议。短期我们建议关注单票收入显著改善的韵达股份和圆通速递,中长期我们建议关注经营情况逐季度改善、品牌壁垒逐步增强的顺丰控股。